メモリー株は「これだけ下がったから買い」で良いのか？大底と赤字決算の関係を過去データで検証

この記事の結論

1. 期待先行型の高値9例は全例36%超の下落利益に対して株価が大きく先行した「期待先行型」の高値9例では、高値から2年以内の最大下落が、すべて36％を超えていました（36.6％〜82.1％）。
2. 大底は利益が最も悪化した局面か、その少し前マイクロンの過去4回の大底は、利益が最も悪化した局面か、その少し前に付いていました。赤字の確認は、底を当てる道具ではなく、底を過ぎたか、底が近いことを示す遅れたシグナルです。
3. 赤字確認後に買っても2年後平均＋164%それでも、直近12か月の実績が赤字になったことを確認してから買った場合、24回の観測で2年後の平均はプラス164％、24回中19回がプラスでした（ただし、生き残った会社だけの数字です）。
4. 下落率ではなく利益サイクルを見るメモリー株の大底を考えるなら、株価が何％下がったかではなく、利益サイクルがどこまで悪化したかを見る必要があります。

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今回の下落は「期待先行型」の天井から始まった

まず、過去のメモリー株の主要な高値を調べ、その中で、実績PERが20倍を超えていたか、赤字のまま付けた高値を「期待先行型」と呼ぶことにしました。利益に対して、株価が大きく先回りしていた高値です。2026年6月の高値は、3社ともこの期待先行型に当たります。

今回の下落は、「業績が絶好調なのにPERが低く、割安に見えるところから崩れた」というタイプではありません。将来の利益成長をかなり先まで織り込んだ水準から、下落が始まりました。

期待先行型の9例：高値から2年以内にどこまで下げたか

過去に期待先行型に分類された主要な高値は、会社別に9例ありました。それぞれの高値から2年以内の最大下落率は、次の通りです。

※9例は、独立した9回のメモリーサイクルではありません。同じ相場局面で複数の会社が高値を付けたケースを含みます。

9例とも、高値から2年以内に36％を超えて下落していました。

キオクシアの下落を、この9例に並べると

キオクシアは、2026年6月22日の終値ベースの高値10万8,700円から、7月29日の3万8,380円まで下落しました。最大下落率は64.7％です。これを9例の分布に置くと、深い側から4番目（82.1％・81.7％・64.8％の次）に相当します。キオクシアは、過去のメモリー株の大きな下落と比べても、すでにかなり深いところまで来ていました。

ただし、過去には81.7％、82.1％まで下落したケースもあります。10万8,700円から82％下落すると約1万9,600円で、3万8,380円からさらにほぼ半値です。64％下がったから、もう底だとは言えません。

2026年8月時点の位置：利益はまだ急増していた

マイクロンの直近の四半期ごとの1株利益は、4.60ドル、12.07ドル、24.67ドルと増え、会社が示した次の四半期の見通しは30.73ドル前後でした。

利益は赤字どころか、まだ急増していました。過去の大底では、利益が崩れ、赤字になり、市場から悲観され、その後に次のサイクルが始まりました。今回は逆で、利益はまだ非常に高いのに、株価が先に崩れ始めています。株価が業績の悪化を先取りしている可能性を考える必要があります。

見るべきなのは、利益の水準ではなく変化です。30ドル台の利益がさらに伸びるのか、伸びが止まるのか、減少へ向かうのか。メモリー株は、利益の伸びがピークを付ける前に、株価が先にピークを付けることがあります。

キオクシアは、主要メモリー株と同じように動くか

キオクシアは2024年12月に上場したばかりで、長期の株価データがありません。そこで、上場後のキオクシアと、マイクロン、SKハイニックス、サムスン電子の3社平均の週次リターンを比べました。

キオクシアは3社とかなり同じ方向に動き、3社が動いたときには、平均的にそれより大きく動く傾向が出ています。ただし、上場から約1年8か月で、1つの相場局面しか見ていない数字です。それでも、キオクシアだけを独立した銘柄として見るより、世界の主要メモリー株の動きを合わせて見る必要があることは分かります。3社まで同時に崩れているなら、それはキオクシア固有の問題ではなく、メモリー株に共通する調整である可能性を考える必要があります。

堀江の買い方：大底を狙うか、中間反発を狙うか

堀江は、メモリー株の買い方を2つに分けて考えています。

同じ銘柄を買うにしても、2つの買い方では買う理由がまったく違います。大底を狙うなら利益サイクル、中間反発を狙うならチャート。この2つを混ぜないことが大切だ、というのが堀江の考え方です。

まとめ

メモリー株では、「これだけ下がったから安い」という判断は危険です。期待先行型の高値9例は、すべて高値から2年以内に36％を超えて下落し、81〜82％まで下げた例もありました。

マイクロンの過去4回の大底は、利益が最も悪化した局面か、その少し前に付いていました。赤字の確認は底を当てる道具ではありませんが、直近12か月の実績の赤字を確認してから買っても、24回の観測で2年後の平均はプラス164％でした。メモリー株の大底を判断するなら、株価の下落率だけでなく、利益サイクルがどこまで悪化したかを見る必要があります。