エヌビディアは好決算でも株価が下がる？会社予想に対する上振れ率と、決算翌日の値動きを検証

この記事の結論

1. 直近4回の決算翌日は4回とも下落直近4回の決算翌日は4回とも下落し、平均は−2.79％でした。直近8回まで広げても、翌日に上昇したのは8回中2回だけです。
2. 上振れ率は12四半期すべてプラスだが縮小会社自身の売上高予想（ガイダンス）に対する実績の上振れ率は、12四半期すべてでプラスでした。ただし上振れ率は、最大の＋22.79％から、直近4四半期の平均＋4.72％まで縮んでいます。
3. 事前に売られた回ほど翌日は強い方向（関係は弱い）決算前7営業日の値動きと翌日の値動きを比べると、直近8回では「事前に売られていた回ほど翌日は強い」方向が出ました。ただし関係は弱く（R²＝0.223）、サンプルは8回だけです。
4. 期間をそろえないと結論が逆になる比較する期間をそろえないと、この関係の向きは逆になりました。同じデータでも、条件をそろえなければ結論を間違えます。

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予想を上回っても、決算翌日は下がることが多かった

4回とも下落し、平均は−2.79％でした。範囲を直近8回まで広げても、翌日がプラスだったのは8回中2回だけです。15四半期連続で予想を上回っている会社の株が、決算の翌日は4回に3回下げていました。単に予想を上回るだけでは、市場を驚かせにくくなっていたということです。

※「15四半期連続」は売上高をアナリスト予想と比べた回数です。以下の「12四半期」は、同じ売上高を会社自身の予想と比べたデータで、比べる相手が違います。

会社予想に対する上振れ率（12四半期）

2024年度第2四半期から2027年度第1四半期までの12四半期について、会社が事前に示した売上高予想の中央値と、実際の売上高を、公式の決算リリースから1つずつ拾って上振れ率を計算しました。

※単位：百万ドル。会社予想の中央値は各前四半期の決算リリースの見通し（Outlook）、実績は各四半期の決算リリースの売上高です。

2026年8月の決算で、会社の売上高予想は910億ドル（±2％）でした。直近4四半期の平均上振れ率（＋4.72％）を当てはめると約953億ドル、12四半期で最小の上振れ（＋2.47％）でも約932億ドルになります。当時ニュースが焦点としていたアナリスト予想の約920億ドル（調査会社により918億〜924億ドル）は、会社予想のレンジの上限（約928億ドル）の内側にあり、判定の物差しとしては低い数字でした。

※約953億ドルは、市場のコンセンサスではなく、直近4四半期と同じくらい上振れた場合の目安です。12四半期全体の平均（＋8.05％）から出した数字ではありません。

その後（2026年8月26日の決算）

まとめ

エヌビディアは会社予想を毎回上回ってきましたが、上振れ率は小さくなってきていました。そして、予想を上回っても決算翌日に株価が下がることが多く、単なる「予想超え」では市場を驚かせにくい局面になっていました。

決算前の値動きと翌日の値動きには、直近8回で「事前に売られていた方が翌日は強い」という方向が見られましたが、関係は弱く、サンプルも8回だけです。そして、比較する期間をそろえるかどうかで、結論の向きそのものが変わりました。決算を検証するときは、見出しの「予想超え」ではなく、会社予想に対してどれだけ上振れたかと、比較条件のそろえ方を確かめる必要があります。