「20年持てば元本割れしない」は本当？S&P500・ナスダック・日経平均を、買った月の全パターンで検証

この記事の結論

1. 境目はS&P500 12年、ナスダック17年、日経平均32年どの月に買っても元本割れしなくなる保有年数は、S&P500が12年、ナスダック総合とナスダック100が17年、日経平均が32年でした（指数ごとにデータの期間が違う点に注意）。
2. 日経平均1989年末からの20年は−66.5%日経平均を1989年12月末に買い、配当を再投資しながら20年持つと−66.5%で、100万円が約34万円になりました。配当込みで元の水準を取り戻したのは30.9年後の2020年11月です。
3. 境目の長さは買った時点の割高さと対応境目の長さは、買った時点の割高さと対応していました。最悪の結果になったのは、ほぼすべてバブルの天井やその前後で買った人でした。
4. 経験則であって法則ではない「20年で必ずプラス」は、過去の米国で成り立った経験則で、法則ではありません。また、指数の話であって、個別株には当てはまりません。

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S&P500（配当込み、1950年以降）：境目は12年

1年だけなら、同じ指数でも100万円が57万円になった人と161万円になった人がいます。この差を生んだのは銘柄選びではなく、「いつ買ったか」だけです。保有年数を延ばすとこの差は薄まり、12年持てば、1950年以降どの月に買った人も全員がプラスになりました。

興味深いのは、2000年3月という月です。1980年に買ってこの月に売った人は28倍で、20年保有の最高でした。一方、この月に買って2020年3月のコロナショックの底で売った人は2.5倍にとどまり、20年保有の最悪でした。同じ月が、ある人にとっては最高の出口で、ある人にとっては最悪の入り口だったのです。

ナスダック（価格、配当を含まない）：境目は17年

ナスダック総合の境目が15年でいったん消え、16年で再び現れるのは、どちらも2000年の天井で買った人がいるためです。

2000年3月末にナスダック100を買った人

※ナスダック100は、2000年3月から2002年9月までの2年半で、月末値で81.1%下落しました。

ナスダック100は、30年保有の最悪でも年率＋11.6%と、今回調べた指数の中で「最悪」として最も強い数字でした。一方で、途中では指数が8割以上下がる局面があり、天井で買った人は元の水準まで約15年待つことになりました。長期のリターンは強烈ですが、その途中経過に耐えるのは簡単ではありません。

日経平均（配当込み、1985年以降）：境目は32年

1989年12月29日の大納会、日経平均は38,915円の史上最高値を付けました。この月末に日経平均を買い、配当をすべて再投資しながら持ち続けた人の結果です。

買った月をすべて調べても結論は同じでした。20年保有の最悪は、1989年2月に買って2009年2月に売った人で、年率−6.0%（累積でおよそ−71%）です。31年保有の最悪は、1989年3月に買って2020年3月のコロナショックの底で売った人で、年率−0.5%（累積で約−14%）でした。32年で、ようやく全員がプラスになります。それでも最悪の人は、わずかなプラスでした。

配当は無力ではなかったが、足りなかった

配当を含まない株価だけで見ると、1989年の天井の水準を回復したのは2024年2月で、34.2年後でした。配当込みでは30.9年後です。「失われた34年」は、配当を受け取り続けた投資家にとっては「失われた約31年」でした。

新NISAで投資する人への3つの示唆

堀江は、このデータから次の3つを挙げています。

• 1つ目：「20年で必ずプラス」は、過去の米国で成り立った経験則であって、法則ではありません。同じ20年が、日本では100万円を34万円にしました。
• 2つ目：長期保有の正体は、時間が傷を癒すことではなく、高い買値に企業の利益と配当が追いつくのを待つことです。だから「いつ買うか」の重みは、長期投資でも消えません。薄まるだけです。見るべきは保有年数ではなく、買う時点の割高さです。割高さが決めるのは「いつ落ちるか」ではなく、「落ちた後、戻るのに何年かかるか」です。
• 3つ目：今回の結果は、指数だから成り立ちました。指数は、衰えた企業を外して伸びる企業を組み入れながら、天井を取り戻しました。個別株には、この新陳代謝がありません。何年待っても戻らないことが普通にあり、上場廃止になれば待つこともできません。

まとめ

どの月に買っても元本割れしなくなる保有年数は、S&P500で12年、ナスダックで17年、日経平均で32年でした。そして、最悪の結果の多くは、割高な天井やその前後で買った人に集中していました。時間はリスクを消す薬ではなく、高い買値を少しずつ薄めていく薬で、高すぎる買値には30年かけても効かないことがありました。