金利上昇をインバースETFで狙うとどうなった？TBF・TBT・TMVを2009年以降のデータで検証

この記事の結論

1. 持ち続けるとTMVは約65万円2009年8月から2026年9月まで、20年債利回りは4.18%から5.33%に上がりました。それでも、3つのETFをただ持ち続けると、1,000万円は−1倍のTBFで約615万円、−2倍のTBTで約243万円、−3倍のTMVで約65万円に減っていました。
2. ルール1は2022年の1回頼み「50日線が200日線を上回ったら買い、下回ったら売る」ルールでは、3つとも1,000万円を上回りましたが、最大ドローダウンはTMVで−56.9%、利益のほとんどは2022年の1回の売買でした。
3. ルール2は落ち込みが小さく、2022年を除いても1,000万円超同じ入口で「20年債利回りが30日線を割ったら撤退し、同じ上昇トレンドでは一度しか入らない」ルールでは、TMVの最大ドローダウンは−15.8%まで縮み、2022年を除いても3つとも1,000万円を上回りました。
4. 3倍のTMVは倍率どおりに増えない−3倍のTMVは、倍率どおりには増えませんでした。日々の倍率のかけ直しと、国債の利息の影響で、長く持つほど値動きが3倍からずれていきました。

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金利は上がったのに、持ち続けると大きく減った

※分配金を再投資した価格で計算。この間、20年債利回りは4.18%から5.33%に上昇（途中、2020年3月9日に0.87%まで低下）。

金利上昇を狙う商品を持ち、実際に金利もスタート時より高くなっていたのに、資金は大きく減っていました。理由は大きく2つあります。

理由1：国債には利息がある

同じ20年超の米国債を対象にしたETF（TLT）で見ると、2009年8月20日から2026年9月21日までに、価格は約15%下がった一方、受け取った利息を再投資すると約42%上がっていました。金利はスタート時より高くても、利息を含めた長期国債の値動きはプラスでした。インバースETFは、この利息も含めた値動きの逆に近い動きをするため、長く持つと利息の分が逆風になります。一方で、インバースETFは国債を空売りしているのではなく、スワップという取引で逆の値動きを作っており、手元の資金を短期の国債などで運用して短期の利息を受け取っています。短期金利がゼロに近かった2009〜2015年や2020〜2021年は、この受け取りがほとんどなく、長期国債の利息の分がそのまま重荷になりました。

理由2：毎日、倍率をかけ直す

−2倍や−3倍は、1日ごとの値動きに対する倍率です。たとえば、指数が1日目に10%下がり、2日目に11.1%上がって元に戻ったとします。TMVは1日目に30%上がり、2日目に33.3%下がるので、100万円は130万円になった後、約86.7万円になります。指数は元に戻ったのに、TMVは約13%減ります。同じ計算で、TBTは約7%、TBFは約2%減ります。上下を繰り返すほど目減りし、その影響は倍率が高いほど大きくなります。さらに、年間約1%の経費もかかります。

まとめ

金利上昇を狙うインバースETFは、ただ持ち続けると、金利が上がっていても大きく減っていました。とくに−3倍のTMVは、日々の倍率のかけ直しと国債の利息の影響で、長く持つほど不利でした。売買ルールで見ると、中長期の金利上昇トレンドで入り、短期の勢いが崩れたら早めに降りる方法が、落ち込みを最も小さく抑えていました。方向を当てるだけでなく、どこで入り、どこで降り、降りた後に入り直すかまで決めることで、結果が大きく変わりました。