9月は株が下がる月？日経平均とS&P500の76年分で検証すると、理由は「下げ幅」ではなかった
- 日経平均 9月の平均騰落率−0.32％12か月中の最下位
- 日経平均 9月の勝率48.68％76回中37回
- S&P500 9月の平均騰落率−0.63％12か月中の最下位
- S&P500 9月の勝率44.74％76回中34回
一言結論
9月は両指数とも平均騰落率・勝率が12か月中最下位。ただし、弱さの中心は「下げる時の下げ幅」ではなく「上昇する年の少なさ」だった。
「9月は株が下がる月」とよく言われます。本当にそうなのか。そして、もし9月が弱いのなら、それは下げ幅が大きいからなのか、それとも別の理由があるのか。日経平均とS&P500の1950年から2025年まで、それぞれ76回の9月を集計しました。
この記事の結論
- 9月は最弱9月は確かに最弱の月でした。日経平均もS&P500も、9月の平均騰落率と勝率は12か月中の最下位です。
- 理由は下げ幅ではないただし、9月は下落した時の値幅が突出して大きい月ではありません。9月が弱いのは、上昇する年が少ないことが最も大きく効いていました。
- S&P500は後半が弱い9月を前半と後半に分けると、S&P500は平均・中央値・勝率の3つとも後半で落ちていました。日経平均は、後半に偏っているとまでは言えませんでした。
- 将来確率ではないこれは過去76回に何が起きたかという記録であり、ある年の9月が何％の確率で下がるという話ではありません。
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| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 対象 | 日経平均、S&P500（配当を含まない価格指数） |
| 期間 | 1950〜2025年、それぞれ76回の9月 |
| 騰落率 | 前月末の終値から、その月の月末の終値までの変化率 |
| 勝率 | その月に上昇した年の割合 |
※S&P500は1957年3月4日に算出が始まり、それ以前は遡って計算された系列です。日経平均は1950年9月7日に算出が始まり、1950年1〜8月は遡って計算された値です。
9月は日経平均もS&P500も最下位だった
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| 9月（76回） | 平均騰落率 | 中央値 | 勝率 |
|---|---|---|---|
| 日経平均 | −0.32％ | −0.05％ | 48.68％（37勝39敗） |
| S&P500 | −0.63％ | −0.30％ | 44.74％（34勝41敗1分） |
※S&P500の「1分」は1979年で、8月末と9月末の終値がともに109.32でした。
日経平均の9月は、平均騰落率も勝率も12か月の中で12位、最下位です。平均と中央値の両方がマイナスになる月は、1年で9月だけでした。最も強いのは1月で、平均＋2.17％、勝率68.42％です。
S&P500の9月も、平均・勝率ともに12か月中の最下位でした。平均がマイナスになる月は9月と2月の2つありますが、中央値までマイナスになるのは9月だけです。最も強いのは、平均では11月の＋1.86％、勝率では12月の72.37％でした。
ここまでは通説どおりです。問題は、その中身です。
9月の弱さを3つの角度から分解する
1. 下落した年の平均：9月は突出していない
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| 9月に下落した年の平均 | 12か月中の順位（下げ幅の大きい順） | |
|---|---|---|
| 日経平均 | −4.31％ | 6番目（最大は8月の−4.93％、次いで3月−4.81％、10月−4.60％） |
| S&P500（41年） | −3.80％ | 2番目（1番の8月は−3.81％で、ほぼ同じ水準） |
9月は、下げる時の下げ幅が突出して大きい月ではありませんでした。
2. 最悪の月と、大きく下げた回数
ひと月単位の最悪は、両指数とも10月でした。日経平均は2008年10月の−23.83％、S&P500は1987年10月の−21.76％です。9月に限った最悪は、日経平均が1990年9月の−19.23％、S&P500が1974年9月の−11.93％でした。
ただし、これで「9月は大きな下げが少ない月」とは言えません。S&P500で、下落幅ごとに9月の回数を数えると次のようになります。
| S&P500の9月の下落幅 | 回数（1950〜2025年） |
|---|---|
| 3％以上 | 20回（12か月中で最多） |
| 5％以上 | 12回（最多） |
| 8％以上 | 6回（最多） |
| 10％以上 | 2回（3月・10月と並んで最多） |
どの水準で区切っても、S&P500では9月が最も多くなりました。これは勝率の話と矛盾しません。下落する年が多ければ、大きく下げる回数もそのぶん多くなるからです。なお日経平均では、3％以上・4％以上の下げでは9月が最多ですが、5％以上では順位が下がります。
3. 上昇した年の平均：伸びも特別ではない
上昇した年の9月の平均は、日経平均が＋3.89％で12か月中10位、S&P500が＋3.18％で6位でした。上がった時の伸びも、特別大きくはありません。
まとめると：弱さの大半は「勝率の低さ」
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| 9月の勝率 | 9月以外の月の勝率 | 9月と9月以外の平均の差 | |
|---|---|---|---|
| 日経平均 | 48.7％ | 58.5％ | 1.25ポイント |
| S&P500 | 44.7％ | 62.1％ | 1.50ポイント |
9月と9月以外の月の平均騰落率の差を、勝率の差による部分と、上昇・下落した時の値幅の差による部分に分けると、日経平均ではおよそ3分の2、S&P500ではおよそ4分の3が、勝率の低さから来ていました。9月が最弱なのは、下落した時の値幅が突出しているからではなく、上昇する年が少ないからでした。
弱さは9月のどこに出るのか：前半と後半
日次のデータで、9月を前半と後半に分けました。前半は8月の最終営業日の終値から、9月15日以前の最終営業日の終値まで。後半は、そこから9月の最終営業日の終値までです。9月15日が休場だった年は、その直前の営業日を使っています。
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| 期間 | 平均 | 中央値 | 勝率 | |
|---|---|---|---|---|
| S&P500 | 前半 | ＋0.15％ | ＋0.08％ | 51.3％ |
| S&P500 | 後半 | −0.79％ | −0.42％ | 44.7％ |
| 日経平均 | 前半 | ＋0.19％ | ＋0.24％ | 53.9％ |
| 日経平均 | 後半 | −0.53％ | −0.08％ | 50.0％ |
S&P500は、平均・中央値・勝率の3つとも後半で落ちています。日経平均も平均では後半が弱いものの、勝率は50.0％、中央値も−0.08％で、ほぼ中立です。9月後半の弱さは、日本株よりも米国株ではっきり出る傾向でした。
※2026年は、前半と後半の境目にFOMC（9月15〜16日、結果の発表は16日）があり、続けて日銀の金融政策決定会合（9月17〜18日）が開かれました。
金利が1年前より高い年の9月は弱かったか
8月のFF実効レートが1年前より0.25ポイント以上高い年を「金利が高い年」として抜き出すと、1955年から2025年までの71回のうち32回が該当しました。
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| 9月の成績 | 平均 | 中央値 | 勝率 |
|---|---|---|---|
| S&P500：金利が高い年（32回） | −1.14％ | −0.50％ | 37.5％ |
| S&P500：それ以外（39回） | −0.59％ | −0.49％ | 48.7％ |
| 日経平均：金利が高い年（32回） | −0.33％ | −0.08％ | 43.8％ |
| 日経平均：それ以外（39回） | −0.69％ | −0.10％ | 48.7％ |
S&P500は、金利が1年前より高い年の9月の方が、平均・勝率とも弱くなっていました。一方、日経平均は平均では金利が高い年の方が良く、勝率では悪く、方向が一致しません。日本株については、この分け方で一貫した差は読み取れませんでした。
※この分類は「その年にFRBが利上げしていた」ことを意味しません。該当32回のうち6回（1956、1974、1981、1989、1995、2000年）は、7月から8月にかけてFF実効レートが下がっています。有意差の検定は行っていません。
なお2026年は、FF実効レートが2026年7月で3.63％、1年前の2025年7月は4.33％で、この1年で0.70ポイント下がっており、この分類には当てはまりません。
まとめ
日経平均とS&P500の76回の9月を集計すると、9月は確かに平均・勝率ともに12か月中の最下位でした。ただし、下落した年の平均や上昇した年の平均は突出しておらず、9月の弱さの大半は、上昇する年が少ないことから来ていました。
そしてその弱さは、S&P500では特に9月の後半に表れやすく、日経平均では前半と後半の差ははっきりしませんでした。これは下げやすさの話であって、9月に暴落が起きやすいという話ではありません。
この検証の限界
この記事の数字を読むときは、次の点に注意してください。
- 各年の9月は独立した試行ではありません。相場の局面は数年単位で続くため、勝率をそのまま将来の確率として扱うことはできません。
- 過去76回の記録であり、ある年の9月が何％の確率で下がるかを示すものではありません。
- 配当を含まない価格指数で計算しています。S&P500の1957年3月以前、日経平均の1950年1〜8月は、遡って計算された値です。
- 金利の水準による分類は、有意差の検定を行っていない記述統計です。
- 本記事は過去データの検証であり、将来の値動きを保証するものではありません。また、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。
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最終更新：2026/10/10 ｜ データの時点：1950〜2025年の76回の9月（2026年9月は含まない）