新しいFRB議長の就任直後、株価はどうなった？ボルカーからパウエルまで5人の「最初の90日」を検証

1人ずつ見ると

ボルカー（1979年）：自ら嵐を起こした

インフレ率が11%を超える中で就任したボルカーは、就任から2か月後の1979年10月6日（土曜日）、予告なしの緊急会合を開き、金融政策の枠組みを根本から切り替えました。S&P500は、その直前の10月5日の終値から10営業日で8.7%下落しています。ただし、就任日を基準にした90営業日の最大下落は4.2%にとどまりました。嵐は鋭かったものの、深くはありませんでした。

グリーンスパン（1987年）：5人の中でただ1人の破滅

1987年8月11日に就任したグリーンスパンの2か月後、10月19日にブラックマンデーが起き、ダウは1日で22.6%下落しました。今も破られていない、1日の最大の下落率です。S&P500は、就任日から数えて最も深いところ（1987年12月4日）で32.8%下落しました。グリーンスパンは大量の資金を市場に供給して崩壊を防ぎ、これがのちに「グリーンスパン・プット」と呼ばれる対応の原点になりました。

※ブラックマンデーの原因には諸説あり、新議長の発言が引き金になったわけではありません。

バーナンキ（2006年）：言葉ひとつで足をすくわれた

2006年3月28日の初FOMCは平穏で、S&P500は翌日に0.7%、5営業日後に1.0%上昇しました。ところが約1か月後の4月29日、ホワイトハウス記者協会の夕食会で、テレビ局の記者に「市場は自分の議会証言を誤解している」という趣旨のことを話し、それが5月1日に報じられると株価は下落しました。バーナンキはのちに議会で、これを自分の判断の誤りだったと認めています。

イエレン（2014年）：失言はあったが、傷は残らなかった

2014年3月19日の初めての記者会見で、イエレンは利上げ開始の時期を「およそ6か月後」と口にし、市場の予想より早いと受け取られて、株も債券も売られました。しかし動揺は一時的で、就任から90営業日の間、S&P500は一度も就任日の水準を下回らず、90営業日後には＋10.8%でした。「新議長の就任直後は危ない」を否定する、最も強い例です。

パウエル（2018年）：初FOMCの直後に売られた

2018年3月21日の初FOMCで、パウエルは0.25%の利上げを全会一致で決め、会見の評価も冷静でした。それでもS&P500は、初FOMCの日の終値から翌日に2.5%、5営業日後には3.9%下落しました。当時強まっていた貿易摩擦への不安が重なったためです。就任日を基準にした90営業日の最大下落は2.6%で、就任直後全体としては浅い傷でした。

5人から見える「型」

• 就任直後は、たいてい平穏でした。5人中4人は、90営業日の最大下落が数%以内です。
• ただし、新議長の発言や最初の政策イベントの直後には、短期で鋭く反応することがありました。バーナンキのひと言、イエレンの「6か月」、パウエルの初FOMCです。
• そして5回の中に、グリーンスパンという極端な外れ値が1回だけありました。これは「5回に1回の確率で暴落する」という意味ではありません。少ない事例の中に、1つだけ破壊的な結果があったということで、リスクは平らではなく、非対称だということです。